Glassnode：从比特币持有时间中找到牛熊过渡信号

以新的眼光跟踪供需

链上分析令人兴奋的事情之一是看到了支配比特币市场潜在供需结构的力量。在金融领域，我们第一次可以观察到牛市时近乎实时的资产从强者到弱者的转移，熊市时长线投资者的积累，以及每日的盈亏。

数据是公开的，但解释是微妙的。

长期和短期投资者之间存在共生关系——长期和短期偏好之间的持续拉锯战是市场周期某些阶段的特征。通过跟踪这两组之间的供应变化，我们可以了解宏观趋势何时发生变化。

下图直观地跟踪了长期和短期持有人供应的周期性。

图1

代币生命周期

首先，让我们定义长期（LTH）和短期（STH）持有人。根据之前的分析，一枚硬币一旦超过 155 天，也就是 5 个月左右，就不太可能被花掉。使用该数据点作为阈值，我们将短期和长期持有者分为两组。

为了提高可视化效果，我们使用了一条中点为 155 天、过渡宽度为 10 天的平滑曲线来模拟 LTH-STH 阈值。见下文。

图 2 用于对长期和短期持有人进行分类的权重因素。逻辑函数以 155 天为中心，过渡宽度为 10 天

当用户购买硬币时，它会立即添加到短期持有者供应中，并开始进入“老化”期。如果代币休眠 155 天，它将从短期持有人供应转变为长期持有人供应。同样，当长期持有的代币被出售时，它会离开长期持有人的供应并立即进入短期持有人的供应，因为它的生命周期会回到零。

根据此到期条件的性质：

Hold (HODL) 波浪线可用于可视化和展示 2020 年 9 月积累的部分代币的老化过程。我们可以看到代币量在逐渐老化，随着时间的推移比特币牛熊周期，会有更多的“老化”时期频带扩展（见图3））。

图 3 持有波浪线（HOLD）显示代币在不同时间阶段的成熟度随时间的变化

这是一个贯穿比特币历史的市场动态——牛/熊周期：

更高的价格带来更多的需求，硬币被出售给新的投资者。当价格突破之前的高点并实现收益时，通常是市场力量（见图4））。

价格被推高，直到间接供应耗尽需求比特币牛熊周期，市场最终崩溃，而且通常很快。此时，代币再次老化，长期持有者供应的数量正在增长（见图。5）.

在牛市中，长期持有者通常会在价格突破之前的高点时平仓。

图 4 当价格创出新高时，长期持有者开始消费

最终，长期持有者将停止支出并再次开始净增持。这通常是牛市结束的信号。

图 5 长线持有者在行情转为看跌前净增持

这是一个久经考验的真实历史模式。此外，精明的观察者可能会注意到，长期持有人供应的下降趋势在几乎每次市场见顶后不久就会逆转。

换句话说：在每个宏观市场见顶后不久，长期持有者继续净买入并再次开始增持。这包括在牛市的最后阶段积累的代币，可以被认为是对更广泛的宏观变化的可靠确认。

长期底价上涨

长期持有者的另一个可观察到的模式是，在每个周期中，他们逐渐获得了约 10% 的相对供应的更大份额（见图 6）。更大的比例处于休眠状态，当长期持有者重新在后期积累，他们的余额会进一步增加。

图 6 每个周期，长期持有者可以获得大约 10% 的额外供应

在牛市后期和熊市初期购买的代币在长期持有人供应的每次周期性扩张期间大部分都在亏损（浅蓝色）。

这个群体最终将达到“峰值持有量（HODL）”，当他们等待价格上涨并使他们的代币盈利时，他们的相对供应趋于平缓。这可以通过下图中从浅蓝色变为深蓝色的变化来显示（参见 7））。通常，当价格升至历史高位时，牛市开始，供应紧缩开始。

图 7 当达到“峰值持有量（HODL）”水平时，长期持有者可能会开始消费代币

向比特币致敬

在金融市场上，我们第一次看到了比特币透明的美妙之处，让我们看到资产的供应在牛市和熊市投资者之间波动。通过研究市场的本质和支撑市场的人类心理，我们现在可以通过比特币分类账所持有的数据来衡量这种自由市场行为。

对比特币的分析，就像市场周期中长期和短期持有者之间的供应流动一样，让我们​​中的许多人在链上分析中感到兴奋。它为比特币作为货币网络和价值存储的供应动态和市场情绪提供了前所未有的洞察力。随着比特币资产从笔记本电脑演变为全球储备资产，对比特币账本的研究甚至可能被证明是人类市场心理不可改变的记录。