Teucrium比特币期货ETF获批后，灰度“坐不住了”

制作 |白泽研究所

美国证券交易委员会 (SEC) 本月早些时候批准了基金发行人 Teucrium 申请的比特币期货 ETF，因此 Teucrium 加入了 ProShares、Valkyrie 和 VanEck 的比特币期货 ETF 行列。

Teucrium 以其农业 ETF 闻名现货期货比特币，其中包括玉米、大豆、甘蔗等农作物的 ETF。该公司去年5月申请了比特币期货ETF，本月获批。

与最初申请比特币期货 ETF 的几位“大佬”不同，Teucrium 是根据 1933 年证券交易法而非 1940 年投资公司法申请的。

Teucrium 的一位发言人并不感到惊讶：“我们很高兴再次站在产品创新的最前沿，也很高兴比特币打开了进入 1933 年证券交易法领域的大门。”

但从比特币现货ETF来看，本月初由Cathie Wood为首的方舟投资管理公司和ETF产品发行人21Share共同提交的比特币现货ETF产品Ark 21Shares的Ark 21Shares申请，美国证监会发布了“ 1933”的应用程序。 2009 年《证券交易法》规定的投资者保护措施拒绝了该申请。

这就是为什么两天前，Grayscale Asset Management 首席执行官 Michael Sonnenshein 在接受 CNBC 采访时重申，“比特币现货 ETF 获得批准只是时间问题”，“当 SEC 批准 Teucrium 时，担心操纵和欺诈在比特币市场根据 1933 年证券交易法提交比特币期货 ETF 时不再有效，如果 SEC 不能从同一角度看待期货 ETF 和现货 ETF 的问题，那么事实上，SEC 可能违反了行政程序法。”

Grayscale 目前正在等待 SEC 在 7 月初做出将灰度比特币信托 (GBTC) 转换为比特币现货的决定，Sonnenshein 暗示如果 SEC 拒绝 ETF 决定，将起诉监管机构。

比特币现货 ETF 和期货 ETF

2021年10月，美国首只比特币期货ETF ProShares比特币策略基金（BITO）获准在纽交所上市，首日交易创历史新高，短短两天吸纳11亿美元资金市场如此火爆，“基金发行潮”随之而来。

在传统投资中，ETF 是一种追踪资产的投资形式。基金，这是一种无需实际持有即可同时投资多种资产的简便方法。

通常ETF可以大致分为两类，一类是实物（现货）ETF，一类是合成ETF。两者最大的区别在于是否真的持有标的资产。后者不投资标的实物，只是通过金融衍生品“复制”标的标的资产表现。

比特币现货 ETF 是一种跟踪比特币价格的资产。通过投资比特币 ETF，用户仍然可以从比特币价格的上涨中获利，而无需通过注册交易平台和处理加密货币钱包等获取比特币的过程。

比特币期货 ETF 是一种基于“现货结算”比特币期货合约的合成 ETF，因此 ETF 的价格将与比特币不同。然而，虽然期货 ETF 与现货 ETF 具有几乎相同的优势，但由于期货 ETF 不涉及现货价格，这就是为什么一些加密爱好者不认为这是对加密货币的真正采用。

美国证券交易委员会的判决相互矛盾

虽然美国不是世界上第一个批准比特币相关ETF的国家，但“比特币期货ETF的批准”标志着加密货币在经历了八年的攀升后终于登陆美国金融市场（Winklevoss 八年前首次向 SEC 提交了比特币 ETF）。业界将其视为加密行业的重要分水岭。

但事实上，SEC对比特币和加密货币的监管态度还是非常谨慎的。

去年 11 月，当 SEC 拒绝 VanEck 的比特币现货 ETF 申请时，它透露拒绝并不代表他们对比特币和其他区块链作为创新或投资的效用或价值的评估，而是申请比特币现货交易所ETF 必须遵守 1933 年《证券交易法》的要求，以向 SEC 提供“防止欺诈和市场操纵”和“保护投资者和共同利益”的做法。

SEC 认为比特币市场具有操纵性，包括：

（1)“洗牌”交易（左买右卖，人为制造市场波动）

(2)比特币现货市场的影响者可能会操纵比特币定价

(3) 攻击比特币网络 (51% 攻击) ) 和交易平台

(4)比特币网络的恶意控制

(5)基于重大非公开信息的交易，包括传播虚假和误导性信息

(6)涉及所谓“稳定币”Tether (USDT) 的操纵活动

(7)比特币交易平台欺诈和操纵

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SEC 之所以能够批准比特币期货 ETF 产品，很大程度上是因为 ETF 是根据 1940 年《投资公司法》提交的。SEC 主席 Gary Gensler 去年 8 月表示，他看好 ETF 投资于 1940 年投资公司下的 ETF行为。芝加哥商品交易所根据 2008 年《投资公司法》签订的比特币期货合约，理由是该合约包含在未来某个时间点买卖比特币的协议，保护投资者免受加密货币固有的波动性影响。相信比特币的价格会很高，期货合约会很贵。

1933 年《证券交易法》和 1940 年《投资公司法》之间的一个区别是前者要求提交 19B-4 表格详细说明了该市场如何抵抗价格操纵。当 SEC 还根据 1933 年证券交易法批准 Teucrium 的比特币期货 ETF 时，这似乎与其之前认为比特币市场存在操纵的观点相矛盾。

观看：灰度的信任转换

Grayscale 管理着超过 350 亿美元的资产，目前正致力于将比特币信托 (GBTC) 转换为比特币现货 ETF。该公司于去年 10 月提交了申请，预计 SEC 将在 240 天的审查期（7 月初）后发布关于转换的裁决。

当美国总统邓发布数字资产行政令后，不少业内人士和资产管理公司再次权衡现货ETF，并提出较为乐观的看法。 “这只是 SEC 何时批准比特币现货 ETF 的问题，而不是如果，”Grayscale Assets 管理公司的首席法务官 Craig Salm 此前评论道。

随着 SEC 继续对此类产品表现出不妥协的态度，345 位业内人士已经向 SEC 发表了意见。

总部位于芝加哥的资产管理公司 Embree Financial 拥有 85 家机构客户，管理着大约 15 亿美元的资产。该公司的私人财务顾问 Andrew Farinelli 写信给 SEC：“客户的账户通常受到良好保护并由受信任的机构托管，在 SEC 对 ETF 的监督下，投资本身更安全。”

Coinbase 的首席法律官 Paul Grewal 也在 12 月写了一封信，支持转向灰度。

“我们认为投资者应该能够以 ETP 格式访问 GBTC，因为它为散户投资者提供了一种行之有效的方法，以接近比特币现货交易价格的价格获得比特币敞口。无需自己握住嘴巴，”Grewal 写道。

当 SEC 批准 Teucrium 的比特币期货 ETF 时，Grayscale 首席执行官 Michael Sonnenshein 首先发推文说：“如果 SEC 对比特币期货 ETF 感到满意，他们也会感到满意。必须对现货比特币 ETF 感到满意现货期货比特币，他们不再有理由使用 1940 年的《投资公司法》作为区分标准。”

此外，他表示 Teucrium 的批准加强了比特币现货 ETF 之所以应该获得批准的原因，如果 SEC 在 7 月初拒绝转换，这一决定将使 Grayscale 有信心起诉 SEC。

业内人士保持乐观

无论灰度的比特币信托能否成功转换为现货ETF，加密货币已经成为传统资产管理人最感兴趣的东西。资产类型之一。

继上周作为加密行业焦点的2022年比特币大会之后，另一场大型会议“ETF大会”在美国迈阿密举行，有2200多人参加，其中包括近1000名财务顾问和投资机构此次会议的 124 家赞助商中有大量加密行业公司，包括专注于加密的 Grayscale、Valkyrie、Bitwise、Gemini 和 Osprey。

资产管理巨头 Fidelity Investments 在会议期间宣布，其 1 月份提交的加密行业 ETF 将于 4 月 21 日推出。该 ETF 将主要投资于 Fidelity Index 中包含的公司的股票，包括“从事与加密货币、相关区块链技术和数字支付处理。”

富达 ETF 管理和战略主管 Greg Friedman 表示：“加密货币是我们客户感兴趣的热门话题，我们希望满足他们的需求。加密货币只是另一种资产类别。”

尽管富达在美国的比特币现货 ETF 申请被拒绝，但其加拿大子公司已经推出了此类产品。不过，Greg 并未在会上透露自己对比特币的兴趣，对于现货 ETF 何时获批的猜测，他认为 Teucrium 提交比特币期货 ETF 是资产管理公司对比特币的“背书”，“这是一个新的行业，这是一个新的空间，他们正在做他们应该做的事情。”

在加拿大推出比特币现货 ETF 的资产管理公司 3iQ 美国业务总裁克里斯·马塔 (Chris Matta) 表示，美国证券交易委员会可能正在等待对交易所进行更多监管。他预测现货比特币 ETF 将在 2023 年下半年或 2024 年上市，并补充说他预计以太坊期货 ETF 将紧随其后。

会议期间，MicroStrategy CEO Michael Saylor表示，虽然比特币现货ETF获批可能需要一两年时间，但他认为Grayscale拥有“内部赛道”并率先获批的概率“超过50 %。”

Osprey Funds 是一家专注于加密货币的投资公司，拥有比特币信托 (OBTC)，管理着 1. 1 亿美元的基金，也希望将信托转换为像灰度这样的 ETF。 Osprey Funds 首席执行官 Greg King 在会议上表示，SEC 对这种对比感到担忧。比特币市场操纵的可能性，在所有比特币交易都通过受监管的美国交易所之前，他认为这个问题“有点悬而未决”。

加密货币交易平台 Gemini 的全球业务发展总监 Dave Abner 称 Teucrium 的批准是监管机构批准现货产品的“前身”。 “在我看来，就不同的投资者保护而言，这一步是 SEC 发出的一个巨大信号，表明他们正准备迈出下一步。迈出一步。”

有趣的是，Dave 认为 ETF 会议将在三年后成为加密货币会议：“标准普尔 500 ETF 没什么可谈的，加密货币是有趣的东西。”资金正在流入这个空间。 ”

根据专注于加密货币的资产管理公司 Bitwise 的最新 ETF 趋势调查，在接受调查的 600 名财务顾问中，高达 94% 的人将在 2021 年收到客户关于加密货币的请求。 12% 的顾问已将其客户资产的一部分分配给加密货币。

Bitwise 的 Matt Hougan 在接受 Grayscale 的同一次采访中表示：“我们有”和“1940 年投资公司法”都获得了比特币期货 ETF。下一步是人们真正想要的，即“现货比特币 ETF”，它让人们可以完全接触比特币。 ”

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